又一个Luna？USDC暴跌面临严重a run on a bank，恐陷入死亡螺旋.

Not long ago.硅谷银行(SVB）的一则消息引起了加密市场的涟漪效应。据悉，USDCStable Coins发行商Circle因为部分存款在SVB银行，突然面临严重挤兑，USDC的价格开始持续脱锚。此外，Binance、Coinbase等Centering交易平台也宣布关闭了USDC的部分兑换服务。目前，USDC的价格已经脱锚至0.886美元附近，过去24小时销毁了超过27亿枚USDC。面临着恐慌和挤兑的困境，USDC是否会进入死亡螺旋呢？

挤兑原因

那么，USDC面临挤兑的原因是什么呢？据Circle稳定币发行商在社交媒体上表示，硅谷银行是Circle的六家银行合作伙伴之一，负责共同管理USDC约25%的现金储备。目前，Circle正在等待美国联邦存款保险公司接管硅谷银行对其储户的影响。不过，Circle和USDC仍然继续正常运营。

根据Circle官网发布的最新数据显示，目前流通中的USDC市值约为434亿美元，资金储备共计435亿美元，其中现金储备占比约为25%，共有111亿美元。其余334亿美元的储备则是短期国债投资组合。截至目前，星期四发起的去除余额的指令尚未处理，因此，USDC账户储备中仍然有大约40亿美元中的33亿美元储备留在了SVB。Circle将遵循各州和联邦监管机构提供的指导，与其他接受SVB银行服务的客户一样。

什么情况会让 Circle 进入死亡螺旋

硅谷银行事件引发的挤兑潮波及加密市场，稳定币发行商 Circle 的 USDC 稳定币也面临了持续性脱锚的Risks。但在何种情况下，USDC 会进入死亡螺旋？下面是 BlockBeats 对几个关键因素进行的梳理。

首先，USDC 崩盘的前提是恐慌情绪的持续。目前，Circle 的背书储备主要为美国国债。如果持续的恐慌情绪导致 Circle 的现金储备被耗尽，Circle 将不得不出售自己手中的国债，以应对市场的赎回需求。但在当前全球加息潮的情况下，整个债券市场of收益率都处于空前高度。如果 Circle 在这种情况下出售国债，将面临严重的亏损，从而无法有效应对市场赎回。这时，Circle 赎回周期变长，再次促涨恐慌情绪，赎回加剧，USDC 进入死亡螺旋。

其次，USDC 的价格锚定和Mobility层面也是关键因素。如果 USDC 无法及时赎回，将通过市场流动性的方法试图逃离。当前，USDC 是当前稳定币中的老大，在各个 AMM 和借贷协议的 LP 池中都有所体现。不过，要注意的是，因为链上借贷行为大多不以 USDC 作为抵押品，所以价格上面临清算的风险并不高。实际上，导致 USDC 脱锚的关键因素在于 AMM 上的流动性。以 Curve, ,Uniswap 为主要依据，目前可供 USDC 出逃的流动性有多少呢？

在 Curve 上，USDC 最主要的出逃口径是 3 Crv 池。该池 TVL 超过 4 亿美元，其中 USDC 的占比接近 50%，价值约 2.2 亿美元，DAI 占比约 47%，USDT 占比约 3%。如果恐慌情绪持续，可能会出现以下两种情况：

1. 大部分持有者将 DAI 视为去中心化庇护所，将 USDC 兑换为 DAI，这时 3 Crv 池上暂时有约 2 亿美元的流动性保护 USDC 的锚定。
2. 部分持有者发现 DAI 的锚定大部分由 USDC 背书，选择将 USDC 兑换为 USDT，这时 3 Crv 池里 1400 万美元的薄弱流动性便会让 USDC 出现持续甚至是严重的脱锚。
3. 另外一个链上出逃口径就是 USDC 兑 ETH 等资产的 AMM 池，比如 Uniswap V3 的 USDC/ETH 池。目前，USDC 410 亿市值里有超 86% 都在Ether主网上，价值约 350 亿美元，和其他公链相比，以太坊主网仍是 USDC 出逃的主要口径。

而目前 Uniswap V3 上 TVL 最高的流动性池同样为 USDC 兑 DAI 的 0.01% 和 0.05% 池，TVL 约 4 亿美元，其次才是 USDC 兑 ETH 的流动性池。0.3% 加 0.05% 两个池，TVL 约 3.35 亿美元，其中，两个池内目前共有约 11 万枚 ETH，价值约 1.6 亿。从整个以太坊主网看，目前 TVL 为 260 亿，对稳定币市值的占比也是各公链中最小的（排除 Tron）。

面对长期的市场恐慌，USDC持有者可能很快就会转向AMMs，作为曲线池耗尽后的逃生途径。这意味着他们将开始把他们的USDC兑换成各种蓝筹和非蓝筹资产，如ETH。然而，这可能会引发USDC价格的死亡螺旋，同时有可能导致ETH和其他资产的价值激增。

更糟糕的是，集中式交易平台已经开始切断USDC的流动性。就在今天早上，Binance暂时关闭了USDC到BUSD的自动转换功能，理由是USDC资产的涌入造成了沉重的负担，这是一个标准的风险管理程序。紧随其后，Coinbase也发布了类似的公告。当主要的CEX平台开始回避USDC时，其他交易所效仿只是时间问题。一旦流动性从集中式平台被切断，USDC的噩梦就会成为现实。

USDC 崩盘会发生什么？

如果USDC出现崩盘，后果将是巨大的。很明显，Circle在SVB事件中的损失并不大，而最近USDC的这种锚定很可能是恐慌或故意挤压的结果。然而，如果Circle因为巨大的压力而出售其主要以政府债券为主的投资组合，那么对USDC的暂时性恐慌和挤压可能会成为真正的资产短缺。为了缓解这种情况，Circle将需要关闭其赎回渠道，宣布外部资金支持，并等待市场信心的恢复。尽管如此，如前所述，在这个重建信任的过程中，很难避免USDC的严重锚定。

然而，最令人担忧的因素不仅仅是USDC的锚定，而是整个稳定币生态系统的挤兑风险。考虑到USDT的大部分储备也是政府债券的事实。如果Circle由于巨大的压力而出售其政府债券，这把火岂不是也会蔓延到USDT？

此外，DAI、FRAX和其他由USDC支持的主要去中心化稳定币也面临风险。BlockBeats之前在《去中心化的USDC保卫战之路》中指出了稳定币生态系统中的重大中心化问题。中心化的稳定币USDC的广泛使用是首要因素。如果USDC出现严重的锚定，DAI和FRAX等稳定币的支撑力将大大降低，它们将面临类似的挤压风险。

稳定币市场的崩溃将意味着整个加密货币行业的倒退超过5年。目前，DeFi的应用，如AMM，借贷，衍生品，甚至NFT和NFTfi都不能在没有稳定币的支持下运行。CeFi平台对稳定币的依赖程度更高。如果稳定币崩溃，零售投资者将没有进入点，行业内没有流动性，整个加密货币生态系统将陷入震惊。

然而，现实可能并不像预期的那样暗淡。我们已经看到像LQTY这样具有长期稳定历史的治理代币的价格在上升。是的，由于Luna案而被 “否定 “的Algorithm Stable Coin已经卷土重来。此刻，算法稳定币已经成为最去中心化，甚至是 “最安全 “的稳定币形式。如果市场认可这一逻辑，像Liquity.Tribe这些古老的算法稳定币项目，将暂时成为加密货币用户的安全港。

当然，这些都是假设性的情况，我们仍然希望USDC能够克服这场危机。Circle接下来会做什么？